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六安新媒體

更耐心再等待,晶豐明源需重點關注

2019-11-08 18:13:16

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原標題:更耐心再等待,晶豐明源需重點關注

港股解碼,香港財華社原創王牌專欄,金融名家齊聚??赐暧浀糜嗛?、評論、點贊哦。

為什么自2017年以來半導體行業的個股漲幅較好,歸根結底還是行業處于景氣周期,相較于國內很多行業的增速已經下滑至10%以下,近些年行業復合增速能夠達到20%左右或者以上的屈指可數,僅有醫藥cro、醫療器械、網絡安全等其余領域軟件行業可以相提并論。

值得思考的是,集成電路行業具有產品更換及技術迭代速度較快的特點,持續研發新產品是各家半導體公司保持市場競爭優勢的重要手段,顯然這與一些投資者偏好的——通過盡量少的資本開支而能夠獲得穩定增長的現金流收入的企業相差較遠,但這也不能否認國內半導體行業正在發生快速的增長,就如曾經的新能源、光伏產業一樣,最終受益者不一定是行業內的公司,甚至是公司通過“犧牲小我”,成就了國家在某一領域的技術進步。在這個過程中,需要投資者以更加貼近市場而不是自我的實踐來完成收益上的增長。

晶豐明源半導體(688368-CN)的產品為led照明驅動芯片、電機驅動芯片,其中Led照明驅動芯片又分為通用類和智能類,前者的功能為驅動led發光或者led模塊組件正常工作的電源調整芯片,主要應用于日常led照明產品的恒流驅動芯片中,后者在通用led照明驅動芯片基礎上增加模組、電源、智能控制系統或加載的各項與智能化有關系統模塊以滿足智能led照明的需要,主要應用于多元化場景。

電機驅動芯片是應用于電機驅動系統的電源管理驅動芯片,電機驅動系統系統是將電能轉化為動能的物理系統,主要由負載、控制裝置及電機等部分構成,電機驅動芯片是電機驅動系統的大腦。

2016-2018年間的營收占比來看,通用led照明驅動芯片是核心的收入來源,期間營收占比分別為82.23%、78.97%、75.63%。

根據國家半導體照明工程研發產業聯盟統計,2018年國內led照明產品約為135億套,按照每只led照明產品配套一顆led照明驅動芯片測算,晶豐明源2018年境內的銷量為38.18億粒,當期的市占率為28.28%。

如晶豐明源自己所言,“公司在led照明驅動領域已具備一定市場占有率,計劃進入包括電機驅動等其他電源管理模擬芯片領域”,這是否說明晶豐明源在模擬芯片細分的led照明電源管理芯片領域的增長遇到了阻力?

實際情況也確實不樂觀,2015-2017年間,中國的模擬芯片市場規模的增長為9.2%、13.55%、15.42%,均高于同期的電源管理芯片市場規模增長,這意味著相較于富瀚微(300613-CN)、國科微(300672-CN)這類非電源管理芯片的模擬芯片廠商,其市場估價要受到更大的壓縮。

目前晶豐明源主要的對手為士蘭微(600460-CN)和矽力杰,準確來說對手只有矽力杰,因為士蘭微通過子公司士蘭明芯生產的是led發光芯片產品,該產品與晶豐明源的led照明驅動芯片分屬于led照明的供電模塊和發光模塊,因此士蘭明芯與晶豐明源不存在競爭關系。

而矽力杰主要的產品為電源管理芯片,比如平板電腦充電管理芯片、直流對直流轉換芯片、過流保護芯片、機頂盒交流直流轉換芯片,2016年收購了恩智浦led照明驅動芯片。而未來晶豐明源的發展方向為其他電源管理模擬芯片領域,這意味著晶豐明源將要與矽力杰展開更加全面的競爭。

從對手矽力杰上市以來的表現來看,電源管理芯片還是處于一個較為景氣的周期中,這也給晶豐明源的投資者帶來了更多的信心。但另一方面相較于其余模擬芯片企業譬如富瀚微、國科微,市場估價上會受到壓力。

總體而言這依然是一個值得投資者投注的行業,尤其是晶豐明源在短期中經歷了如此大幅的估價回歸之后,階段性的機會也在逐步顯現。

這里需要注意的是,一方面目前市場并非出于馬上上漲的起點,至少目前的市場環境并不明朗,盡管長期樂觀;另一方面晶豐面源的價值回歸在預期層面還有空間,同時也需要市場給出更加明確的信號,在此之前投資者需要再耐心。

作者:周治瑋

編輯:彭尚京

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